中邮证券有限背负公司蔡雪昱,杨逸文近期对仙乐健康（300791）进行盘问并发布了盘问解释《积极迷惑外洋市集，内生+外延助力全年高增》，本解释对仙乐健康给出买入评级，现时股价为24.45元。
巨乳仙乐健康
事件
公司2024年上半年结束营业总收入/营业收入/归母净利润/扣非净利润19.9/19.9/1.54/1.54亿元，同比+28.85%/+28.85%/+52.66%/+55.48%。公司单Q2结束营业总收入/营业收入/归母净利润/扣非净利润10.39/10.39/0.91/0.9亿元，同比+23.29%/+23.29%/+27.38%/+21.18%。
中枢重心
好意思洲地区发达亮眼，BF业务在手订单充分，软糖产线落地后干涉交易化订单阶段。分品类看，软胶囊/片剂/粉剂/软糖/饮品/硬胶囊/其他剂型/其他业务分别结束营收8.9/1.42/1.42/4.86/1.4/0.98/0.8/0.14亿元，分别同比+26.8%/-17.5%/+13.29%/+60.55%/-14.36%/+70.16%/315.26%/270.72%。中枢品类软胶囊在23年归附式高增后，本年上半年仍结束了双位数增长，软糖居品势能快速开释。分地区看，中国/好意思洲/欧洲/其他地分别别结束营收8.32/7.29/2.95/1.36亿元，分别同比+4.22%/+65.42%/+13.78%/+185.71%。分市集区域来看，1)中国区Q2结束高个位数增长，环比Q1有所提速，上半年主因外部环境偏弱，直销客户、新锐品牌濒临加大的市集压力，但部分线上和线下特渠客户仍结束了较快增长。2)好意思洲区上半年结束了高双位数增长，一方面捏续迷惑和加深客户合作，另一方面效用发展软糖业务。BF由于Q2软糖还未转动订单、访佛一次性用度开销增多导致减亏不足预期，臆度下半年将结束扭亏。3)欧洲区Q2增长提速彰着，主因东欧、南欧市集拓展及有机类居品推出。4)亚太地区澳新市集发展飞速，不停扩大与头部客户合作，品牌闻名度显贵栽培。
二季度毛利率捏续栽培，一次性用度开销增多致期间用度率短期内上行。2024年上半年公司毛利率/归母净利率为32.05%/7.76%，分别同比+2.59/+1.21pct，销售/贬责/研发/财务用度率分别为7.83%/9.93%/3.38%/1.93%，分别同比+0.43/-0.78/+0.37/+0.71pct其中24Q2公司毛利率/归母净利率为33.35%/8.8%，分别同比+2.41/+0.28pct；销售/贬责/研发/财务用度率分别为7.97%/10.17%/3.51%/2.16%，分别同比+0.6/+0.4/+0.66/+1.36pct。毛利率捏续栽培，一方面公司在内生业务上开启天下采购协同计策，针对明胶、鱼油作念了锁价，在老本上结束了精确把控；另一方面BF虽尚未结束盈亏均衡但同比结束减亏。用度端在二季度略有上行，主因东谈主员团队升级、新市集品牌营销当作增多导致销售用度率和贬责用度率飞腾。
公司具备天下竞争上风、捏续深耕CDMO范围B端业务，通过内生增长和外延并购结束高速发展。2024年下半年收入端瞻望积极，用度率有望下行。中国区市集收入增长有望提速，上半年较多储备容貌有望下半年落地，同期冲突高潜新客户，鼓励与头部直播机构的深度合作、渠谈客户部进一步发力，捏续鼓励跨界业务反应能力、以及对跨境电商反应速率，加强组织能力、优化铁三角互助能力，栽培新品订单转动率。好意思洲区将会看护高速增长、并结束环比提速。最初内在能源有余，现在BF在手订单和储备订单充分，个护业务寥寂后于上半年景效引入大客户，下半年有望转动成收入，另外软糖客户合作建造中，虽弱于预期但栽培空间彻底。欧洲区下半年将连续上半年增长态势，亚太区由于基数较小、澳新客户合作超预期，将看护高增长。全体来看，下半年收入端或有更好发达。利润端来看，公司天下采购协同计策初显成效，畴昔臆度将在永劫期维度上强化原料老本适度，毛利率预期看护高位。跟着BF个护和软糖订单增长、产能期骗率栽培，预期于Q4结束正向盈利。下半年用度率预期下行，二季度产生的东谈主员储备用度、展会营销等一次性用度较多，后续用度投放节律将纪念常态。
盈利预测与投资评级
咱们臆度2024-2026年营收预测为43.97/50.8/56.84亿元，同比增长22.74%/15.55%/11.88%，臆度2024-2026年归母净利润预测为3.87/4.62/5.30亿元，同比增长37.79%/19.41%/14.71%。臆度畴昔三年EPS分别为1.64/1.96/2.25元，对应现时股价PE分别为15/13/11倍，初次散失给以“买入”评级。
风险提醒：
食物安全风险；市集竞争加重风险；原材料价钱波动风险。
数据中心证实近三年发布的研报数据计较，浙商证券（601878）杨骥盘问员团队对该股盘问较为深切，近三年预测准确度均值高达83.74%，其预测2024年度包摄净利润为盈利4.03亿，证实现价换算的预测PE为14.39。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有16家机构给出评级【SAL-021】The Very BEST of もえ，买入评级11家，增捏评级5家；往时90天内机构见识均价为31.75。
