吉利证券股份有限公司王萌,张晋溢,王星云近期对重庆啤酒（600132）进行商议并发布了商谈论说《直面外部扰动，展现操办韧性》，本论说对重庆啤酒给出增捏评级，刻下股价为59.44元。
重庆啤酒
事项：
公司发布2024年半年报，上半年完了营收88.61亿元，同比增长4.18%；归母净利润9.01亿元，同比增长4.19%。其中2024Q2完了营收45.68亿元，同比增多1.54%；归母净利润4.49亿元，同比减少5.99%。
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面对外部挑战，完了韧性增长。2024上半年，尽管面对外部宏不雅经济环境的挑战、日益锐利的啤酒商场竞争以及极点天气带来的不利身分，公司已经完了了销量、营收和利润的捏续增长。凭证国度统计局数据，2024上半年中国界限以上企业累计啤酒产量1908.8万千升，同比增长0.1%。公司积极支吾外部环境变化带来的机遇和挑战，2024上半年完了啤酒销量178.38万千升，比上年同时172.68万千升增长3.30%，增速远高于行业平均水平，展现出龙头企业的操办韧性。
“腹地＋海外”品牌组合，捏续鼓吹高质地发展。在品牌组合方面，公司领有“腹地品牌+海外品牌”的品牌组合，海外品牌有嘉士伯、乐堡、1664等，腹地品牌有乌苏、重庆、山城、西夏等，依托这一品牌组合，大致捏续鼓吹公司高质地发展。分居品来看，2024上半年以嘉士伯/乐堡/1664/红乌苏为代表的高等啤酒(耗尽价钱8元及以上居品)完了营收52.63亿元，同增2.82%；以重庆/乌苏/大理/西夏为代表的主流啤酒(4-8元价钱带居品)完了营收31.74亿元，同增4.37%；以山城为代表的经济型啤酒(4元以下居品)完了营收1.86亿元，同增11.45%。
毛利率同比增长，南区发挥较优。公司2024上半年完了毛利率49.22%，同比增长0.74pct。2024上半年销售用度率为15.23%，同比增长0.7pct，处分用度率为3.04%，同比下落0.13pct，费率举座管控稳妥。上半年完了净利率20.31%，同比减少0.18pct。公司大城市2.0神气加快鼓吹，分区域来看，2024H1南区完了营收25.15亿元，同增6.83%；中区营收35.57亿元，同增2.85%；西北区营收25.52亿元，同增1.47%。2024H1新增经销商209家，共有经销商2988家，较2024Q1增多19家。
财务预测与估值：推敲到受宏不雅环境影响举座需求已经疲软，啤酒高端化进度放缓，咱们调度事迹预测，展望公司2024-2026年的归母净利润差异为14.19亿元(前值14.29亿元)、15.18亿元(前值15.35亿元)、16.14亿元(前值16.25亿元)，EPS差异为2.93/3.14/3.34元，对应8月14日收盘价的PE差异为20.7、19.3和18.2倍。公司6+6品牌组合及大城市贪图稳步鼓吹，永恒有望保捏高端化+寰宇化考究势头，保管“保举”评级。
风险提醒：乌苏寰宇化实行不足预期；大麦、包材等原料资本超预期上行；行业需求不足预期；行业竞争加重；食物安全风险。
数据中心凭证近三年发布的研报数据贪图，国泰君安姚世佳商议员团队对该股商议较为深远，近三年预测准确度均值高达82.47%，其预测2024年度包摄净利润为盈利14.41亿，凭证现价换算的预测PE为20.35。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有18家机构给出评级情欲印象qvod，买入评级15家，增捏评级3家；当年90天内机构筹画均价为75.77。
